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日本灾后重建有望带来一轮温和增长

2018-08-13 13:58:27

2011年3月11日发生的东日本大地震,无疑对日本的工业生产、电力供应造成了严重的冲击。同时,日元汇率持续升值,使得日本的出口出现较大幅度的负增长。中国社会科学院世界经济与政治研究所发布的《世界经济黄皮书》认为,内外冲击也给日本带来了难得的机会:如日本国内的税制改革得以加速。以灾后重建为契机,日本政府及时加速了之前已经启动的税制改革,为整固日本财政基础打下了很好的基础,同时,日本的经济增长受灾后重建拉动明显。2011年第二季度,政府消费和政府投资给日本的GDP带来了0.2个百分点的增长,在2011年下半年以及2012年中,灾后重建有望给日本经济增长带来更大的拉动。

两股力量制衡经济

课题组分析认为,2011年日本经济的走势主要受两种力量的左右:一是灾后重建导致的经济增长。在东日本大震灾之后,外界预测在灾区重建的过程中,日本政府将要加大政府投入,因此普遍持“短期受损、长期看好”的观点。从灾后首季度(2011年第二季度)的经济数据来看,原来预期的积极一面已经开始发挥作用。当季的政府消费和政府投资对日本实际GDP增长各贡献了0.1个百分点。二是出口下滑拖累了经济增长。2011年前两个季度日本经济总体上的表现不尽如人意,主要是因为日元不断升值

日本灾后重建有望带来一轮温和增长

,日本的出口受到了较大的影响。在2011年第二季度,日本的出口下滑导致当季实际GDP增长下降0.8个百分点。

在2011年第二季度日本经济的表现中,还有一点比较特殊的地方,就是日本的库存增加给实际GDP带来了0.3个百分点的正增长。导致库存增长主要有两个原因:一方面是东日本大震灾之后,许多中间产品供应不上,供应链断裂导致了企业增加库存。另一方面则是受出口下滑影响,导致了企业库存商品增加。

刺激政策未能完全发挥作用

在东日本大地震之后,日本的财政政策沿袭了此前的刺激方向。但是到目前为止,追加预算的拉动作用还远远没有完全发挥出来。这有两种可能,一是追加预算的拉动作用会有一个时滞,另外一个可能是追加预算的拉动作用不如预期。导致后一种可能的原因是追加预算的资金来源和以往的扩张性财政政策不同,日本政府在震灾后的追加预算中,主要以调整现有支出和使用节余资金为主:第一笔追加预算为4万亿日元,其中3.7万亿来自调整现有开支;而第二笔追加预算的2万亿日元,则完全来自2010年的财政节余资金。因此,到目前为止,因为主要来自财政支出结构的调整以及节余资金,所以日本新增的财政投入并没有因此恶化债务状况,但是同时也没有特别明显的拉动经济增长。根据日本官方消息以及外界推测,日本公共投资2012年将上升12.1%,有望给日本经济带来更大的拉动作用,但也面临更多的挑战。

因为2010年日本的公共债务余额占GDP比重已经达到了225.8%,继续发债为财政扩张融资的压力非常大。在这种情况下,主要有两种经济刺激思路:一是通过日本银行购买国债为财政融资,以继续支持财政扩张。但是《日本银行法》明确规定日本银行不能通过买债为政府开支融资。同时,日本银行和财务省都担心这一行动会影响日本银行的独立性,也会削弱市场对日本国债的信心。二是推动税制改革来刺激经济增长。日本的税制改革并不是在东日本大震灾之后提出来的,而是在全球金融危机之后的2010年提出的。东日本大地震可以说是给日本政府强力推动税制改革提供了一个很好的契机。在上述两种方案中,由于新任首相已经明确表示不希望通过日本银行购买国债为政府支出融资,因此通过推动税制改革来获得所需的支出最为可能。

在2011年9月16日日本民主党税制调查会(以下简称“税调”)的例会中,税调提供了两种方案。两种方案都下调了企业所得税、扩大了课税基础。不同的是,方案1上调资产税,而方案2不上调。在方案2中,综合税改政策所新增的收入中要有2800亿日元转入经常收入,用于弥补不上调资产税的损失。不管是哪一种方案,日本财政将会新增5000亿日元的缺口。

为了减少国民的阻力、保障资产税增税改革的顺利通过,日本政府做出了两个姿态:一是将救灾、强化社会保障纳入到税制改革中,强调增税所得将会“取之于民、用之于民”。二是日本的国会议员同意减少自己的薪酬作为配套措施。

面对日本不断上升的债务余额以及日本政府迟迟不能出台整固财政基础的政策,各大评级机构在2011年陆续调低了对日本的主权信用评级。先是标普在2011年1月将日本的主权信用从AA下调到AA-,并在2011年4月将日本的展望由“稳定”调为“负面”。而后是惠誉将日本的评级展望从“稳定”调为“负面”,最近一次是穆迪将日本的评级从Aa2调低到Aa3.

从总体上看,日本国内外的主要机构都预测2012年日本的经济增长率将会大幅提升,瑞银集团(UBS)的估计是最高的,为3.5%,日本经济研究中心(JCER)的估计最低,为2.1%,其他几个机构的估计都在2.2%~2.6%之间。

课题组分析认为,从细分项目的估计上来看,各个机构的预测基础是基本一致的。2012年日本经济高速增长有三个前提:一是私人消费出现较快的正增长,最高的估计是增长1.6%,最低的估计也有0.8%。二是公共投资和消费大幅提高,其中以大研总和(DIR)的估计最高,估计日本的公共投资上升13.7%,而政府消费上升2.1%。三是出口恢复并出现较快增长,各机构对日本出口增长的估计在5.7%~7.5%之间。

经济仍存变数

黄皮书认为,有几个方面仍然存在较大的变数:一是对日元汇率的假设。到2011年9月,日元的汇率已经达到了76日元/美元,而大多数机构估计的基础是日元汇率在78~83日元/美元之间,所以各机构估计日元将会贬值。从美元的走势和欧洲主权债的状况来看,这一假设可能过于乐观。如果日元汇率持续在高位,那么日本的贸易顺差对GDP的贡献将会减少,甚至无法维持正的贡献。

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